专题：ATFX外汇专栏投稿
7月17日，ATFX：美联储的职责是保持物价稳定和充分就业，当这两项指标出现异动时，美联储将随之采取行动。统计数据显示，美国的就业市场相对稳定，失业率长期处于5%充分就业线附近，波动性不明显。通胀率数据则不然，受到国际地缘问题和国内经济政策的影响，美国的通胀率数据经常出现急升和急跌。美联储的货币政策经常因通胀数据的变化而调整。
图1，美国CPI年率走势-ATFX
2022年6月，美国的CPI年率冲高至9.1%，距离10%关口一步之遥，美国处于恶性通胀的深渊之中。两年前，2020年5月，美国的CPI年率仅为0.1%，稍有不慎就会跌入通货紧缩的深渊。两年时间，美国的宏观经济从跌至冰点到万众狂欢，背后的驱动因素是疫情冲击和“报复性”消费。美联储的核心任务之一就是控制通胀率，保持物价稳定。CPI数据短时间的剧烈波动，非常考验美联储的政策调整智慧。
图2，美联储利率曲线-ATFX
2022~2023年间，执掌美联储的是主席鲍威尔，然而他在事后被广泛批评为“明显落后”“欠美工人民一个道歉”。美联储2022年3月份才开始第一次加息，加息后基准利率仅为0.5%，几乎不具有限制性。当月的美国CPI年率为8.5%，已经远远高于2%的温和通胀标准。当时鲍威尔认为，经过长期的通胀低迷后，应当适度允许通胀超调。然而，8.5%的通胀显然已经“过头”。
实际上，2021年3月份，美国的CPI年率就已经升破2%，达到2.6%，当时就有经济学家、企业高管喊话美联储防范通胀危机，提早加息。当时的美联储对市场人士态度置若罔闻，依旧我行我素的保持基准利率不变，导致美国控制通胀的最佳时间窗口被错失。
图3，美元指数走势图-ATFX
美元指数的走势几乎是按照通胀率数据的表现在波动，而非美联储的利率调整时机。2021年6月份，美国的CPI年率为5.4%，刚刚超过当时市场主流预期的超调警戒线5%，美元指数随之开启升势。直至2022年10月，美元指数冲高至114.78点，相比2021年6月的89.83点涨幅已经达到27.7%。当时美国的CPI数据已经有回落迹象，美联储也已经加息5次，利率来到了3.25%，具有明显的限制性。
ATFX总结：美国的通胀率率先在2020年5月触底反弹，随后是美元指数从2021年6月开始上涨，最后是美联储2022年3月份的首次加息。这个传导链条告诉我们：通胀先于行情，行情先于货币政策调整。如果想要抓住美元指数波动的主体阶段，仅仅依靠美联储第一次加息的信号远远不够，还需要根据CPI数据、失业率数据等等，提前研判美国宏观经济动向。
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责任编辑：陈平
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